大圣策略【市场聚焦】棕榈油：马来局8月报告

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　　文章来源：中粮期货纵观期市

　　摘要

　　本次报告库存基本符合预期，出口的疲软用超高的国内消费来填补，但是市场质疑马来的国内消费，报告偏空但是有印尼的低库存预期支撑。

　　8月MPOB供需报告解读：

　　本周三MPOB公布了8月月度供需报告，产量环比增加2.4%至185.5万吨，进口下降至4.9万吨，出口基本持平报132.5万吨，国内消费再度增加6.3%至49.1万吨，8月结转库存环比增加4.2%至220.3万吨。

　　与市场前置预期相比，本次报告偏差主要出现在出口不及预期，以及国内消费环比再度增加，出口端和国内消费端相互抵消，最终体现为库存增幅在预期之内，但是国内消费的增加让市场参与者担忧。

　　图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

　　一

　　供给端

　　从供给端看，本年8月产量环比增加2.4%，虽然环比增幅明显低于L5Y均值7.4%，但是由于7月产量绝对数量高，8月产量仍然是近五年相对高位。与市场高频预估相比，本次报告和MPOA/UOB预估没有明显偏差，并且基本符合彭博/路透的预估。今年1-8月累计产量来到1263.3万吨，仅次于2020年前7个月累计产量，预计今年大概率能够实现持平2024年1930万吨的高产水准。

　　外籍劳工方面，7月临时工作访问数量再度走高。

　　天气方面，马来8月降雨回升至234毫米，相比7月见到明显增加，马来半岛彭亨地区的偏干有缓解，留意霹雳地区降雨偏少是否会持续。中长期天气展望，预计未来半年ENSO指数在-0.5~0区间运行，没有极端天气升水，并且Q4和Q1东南亚不缺降雨。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　图3 马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

　　图4 马来西亚降雨

数据来源：REUTERS

　　，中粮期货研究院整理

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，8月出口基本持平7月，但是彭博路透等机构前置预期均相对乐观，另外船运机构的高频数据也给出相对乐观的展望，因此本次报告的出口项目明显不及预期。市场预估印度8月棕榈油进口创近13个月新高，预计马来的出口份额受到印尼挤压，后面9/10/11月印度进口可能会放缓，但是中国由于近期进口利润好转有采购近月船期，马来出口还有一定支撑，但是对于马来当前的产量和库存来说可能不够。

　　国内消费方面，本月消费再度增加值49.1万吨，继续偏离中枢值，在经历了6/7月消费大幅偏离中枢值，市场已经预料到本次报告MPOB会继续交出超常规的月度消费，以此来压低库存增幅，但是如此高的国内消费已经持续了三个月，市场需要一个合理的解释，亦或是市场开始质疑和形成反作用力。

　　图5 马来西亚棕榈油出口